La réalisation du plan 2017-2020 de Wendel augure de nouvelles cessions - DJ Plus
March 24 2017 - 10:43AM
Bourse Web Dow Jones (French)
Ambroise Ecorcheville
AGEFI - DOW JONES
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Wendel (MF.FR) a les moyens d'atteindre
les ambitieux objectifs d'investissement de son plan stratégique
2017-2020, pourvu que l'actionnaire professionnel poursuive
activement en parallèle la rotation de ses actifs en
portefeuille.
Certes, la société d'investissement n'est pas dans le besoin. Sa
trésorerie atteignait 1,4 milliard d'euros fin 2016. En outre, le
groupe pourrait s'endetter plus pour investir davantage. Sa dette
nette ressort à 2 milliards d'euros, là où il s'est juste engagé à
la maintenir en-dessous de 3 milliards.
Mais en parallèle, Wendel s'est fixé pour objectif d'investir entre
3 et 4 milliards d'euros dans des entreprises entre 2017 et 2020,
dont 500 millions à 1 milliard d'euros pourraient être apportés par
des partenaires. Cette année, Wendel devrait par ailleurs verser
près de 110 millions d'euros en dividendes.
De nombreux candidats à la monétisation en portefeuille
Heureusement, le groupe détient par ailleurs de nombreux actifs à
monétiser.
Il a d'ailleurs déjà commencé à vendre ses parts dans Saint-Gobain
(SGO.FR). L'année dernière, Wendel a levé 1,15 milliard d'euros
grâce à la cession de 30 millions de titres du groupe de matériaux
de construction. De 6,5%, sa participation résiduelle dans
Saint-Gobain vaut actuellement 1,7 milliard d'euros. Wendel était
initialement entré au capital de l'industriel en 2007.
Dans une optique de plus long terme, Wendel pourrait monétiser ses
parts dans des sociétés non cotées, comme l'américain Allied
Universal, l'autrichien Constantia Flexibles, le nigérian IHS, et
le néerlandais Stahl, sous réserve de l'atteinte d'une taille jugée
critique. Cela pourrait passer par des cessions ou par des
introductions en Bourse, sous réserve également des conditions de
marché.
Dans l'immédiat, de telles opérations semblent toutefois
prématurées. Allied Universal et Constantia Flexibles viennent de
multiplier les acquisitions. Annoncée jeudi, l'acquisition par
Stahl de l'activité chimie pour le cuir de BASF ne devrait être
finalisée qu'en fin d'année. Une éventuelle cotation d'IHS
nécessiterait au moins une stabilisation de l'économie
nigériane.
De même, la vente de titres Bureau Veritas (BVI.FR) semble exclue,
au moins à court terme. En Bourse, le groupe de certification
s'inscrit dans une tendance baissière depuis 2013. Il a récemment
reporté d'un an ses objectifs stratégiques et s'est montré prudent
pour l'exercice 2017.
Une réduction de la décote en ligne de mire
Que ce soit pour acheter ou pour vendre, les arbitrages entre
actifs sont naturellement au coeur du métier de Wendel. Réalisés
dans de bonnes conditions, ils contribueront à continuer de faire
progresser son actif net réévalué (ANR), qui a été annoncé jeudi en
hausse de 26%, à 162 euros par action, sur un an.
Et, potentiellement, à convaincre les investisseurs de réduire la
décote qu'ils appliquent en Bourse. Vendredi, cette décote
ressortait encore à 28%, ce qui est proche de sa moyenne observée
entre 2013 et 2016, selon Natixis.
- Ambroise Ecorcheville, Agefi-Dow Jones; 01 41 27 47 90;
aecorcheville@agefi.fr ed: ECH
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