REENVO.-S&P GLOBAL RATINGS COLOCA CALIFICACIONES DE CEMEX EN REVISIN ESPECI
June 30 2017 - 7:28PM
BMV General Information
(NOTA DEL EDITOR: EL 30 DE JUNIO DE 2017, SE ACTUALIZ EL PRRAFO DE
ACCIN DE CALIFICACIN PARA INCLUIR LAS CALIFICACIONES DE LAS
SUBSIDIARIAS).
RESUMEN* LA CONSIDERABLE REDUCCIN DE DEUDA DE CEMEX Y SUS
RESULTADOS MS FUERTES DE LO ESPERADO DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE DE
2017, AUNADO A SUS PLANES PARA CONTINUAR DESAPALANCANDO SU
ESTRUCTURA DE CAPITAL, ACELERARN LA MEJORA DE SUS INDICADORES
CREDITICIOS CLAVE.
* COMO PARTE DE LOS PLANES DE REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO, EL
PRODUCTOR MEXICANO DE CEMENTO ANUNCI HOY QUE SE ESPERA QUE CIERTOS
TENEDORES DE SUS NOTAS CONVERTIBLES CON VENCIMIENTO EN 2018
CONVIERTAN ALREDEDOR DE US$325 MILLONES, LO QUE SE TRADUCIRA EN UNA
REDUCCIN DE DEUDA ADICIONAL QUE NO HABAMOS CONSIDERADO EN NUESTRO
ESCENARIO BASE.
* COLOCAMOS LAS CALIFICACIONES DE CEMEX Y DE SUS SUBSIDIARIAS EN EL
LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) CON IMPLICACIONES
POSITIVAS.
* ESPERAMOS RESOLVER EL ESTATUS DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH)
EN LOS PRXIMOS 90 DAS, UNA VEZ QUE REEVALUEMOS NUESTRA OPININ SOBRE
EL PERFIL DE RIESGO FINANCIERO DE LA EMPRESA, CONSIDERANDO
LASINICIATIVAS DE REDUCCIN DE DEUDA Y LAS MEJORAS DEL DESEMPEO
OPERATIVO QUE NO ESTABAN CONTEMPLADAS EN NUESTRO ANLISIS ANTERIOR.
EN ESE MOMENTO, ESPERAMOS TENER MAYOR CLARIDAD SOBRE LA ESTRATEGIA
DE MANEJO DE PASIVOS DE CEMEX.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 19 DE JUNIO DE 2017.- S&P
GLOBAL RATINGS COLOC LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE
DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA GLOBAL DE 'BB-' DE CEMEX S.A.B. DE
C.V. (CEMEX) Y DE SUS SUBSIDIARIAS CALIFICADAS EN EL LISTADO DE
REVISIN ESPECIAL CON IMPLICACIONES POSITIVAS.AL MISMO TIEMPO,
S&P GLOBAL RATINGS COLOC SUS CALIFICACIONES DE RIESGO
CREDITICIO DE LARGO Y CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE
'MXA-' YDE 'MXA-2', RESPECTIVAMENTE, DE CEMEX Y CEMEX MXICO S.A. DE
C.V. EN EL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL CON IMPLICACIONES POSITIVAS.
ASIMISMO, COLOCAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE EMISIN EN ESCALA
NACIONAL DE 'MXA-' DE LA DEUDA SENIOR NO GARANTIZADA Y DE LA DEUDA
SUBORDINADA DE 'MXBBB' EN MONEDA LOCAL DE LA EMPRESA EN ELMISMO
LISTADO. LA CALIFICACIN DE RECUPERACIN DE TODA LA DEUDA SENIOR DE
CEMEX QUE CALIFICAMOS SE MANTIENE EN '3', LO QUE INDICA UNA
EXPECTATIVA DE RECUPERACIN SIGNIFICATIVA (DE 50% A 70%, EN LA BANDA
SUPERIOR DEL RANGO) PARA LOS TENEDORES DE BONOS EN CASO DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO.
FUNDAMENTO
TRAS EL ALZA DE LAS CALIFICACIONES DE CEMEX EL 30 DE ENERO DE 2017,
NUESTRO ESCENARIO BASE ASUMA QUE LA EMPRESA SEGUIRA ESTANDO
COMPROMETIDA CON SU PLAN DE REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO, LO QUE
LLEVARA SU NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 5.0 VECES (X), A
PESAR DE LAS DIFICULTADES DERIVADAS DEL LENTO CRECIMIENTO
MACROECONMICO Y DE LA VOLATILIDAD CAMBIARIA EN LOS MERCADOS
EMERGENTES DONDE PARTICIPA LA EMPRESA.
SIN EMBARGO, DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE DE 2017, CEMEX PRESENT
INDICADORES CREDITICIOS CLAVE SIGNIFICATIVAMENTE MS FUERTES EN
COMPARACIN CON NUESTRAS EXPECTATIVAS, CON UN NDICE DE DEUDA A
EBITDA CERCANO A 4.6X Y FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS
ENINGLS) A DEUDA EN TORNO A 12%, LOS CUALES YA REFLEJAN UN REPAGO
DE DEUDA DE US$470 MILLONES QUE REALIZ LA EMPRESA CON RECURSOS
PROVENIENTES DE SU PLAN DE VENTA DE ACTIVOS.
ADEMS, CEMEX ANUNCI HOY QUE ESPERA QUE ALGUNOS DE LOS TENEDORES DE
SUS NOTAS CONVERTIBLES CON VENCIMIENTO EN2018 CONVIERTAN ALREDEDOR
DE US$325 MILLONES, LO QUE SE TRADUCIRA EN UNA REDUCCIN DE DEUDA
ADICIONAL QUE NO HABAMOS CONSIDERADO EN NUESTRO ESCENARIO BASE.
TOMANDO EN CUENTA SU SLIDO HISTORIAL DE ADMINISTRACIN PROACTIVA DE
DEUDA, TAMBIN ESPERAMOS QUE CEMEX AMPLE SU PERFIL DE VENCIMIENTOS
DE DEUDA Y REDUZCA EL COSTO DE LA DEUDA, LO QUE DEBERA RESPALDAR AN
MS LA MEJORA FINANCIERA ESPERADA.
POR LTIMO, LA DINMICA DE LA INDUSTRIA EN LOS MERCADOS CLAVE DE
CEMEX HA MEJORADO Y LOS RIESGOS DE UNA MAYOR DESACELERACIN SOBRE
LAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DE MXICO EN 2017 SE HAN DISIPADO EN
CIERTA MEDIDA. DE TAL MANERA, CONSIDERAMOS QUE LA GENERACIN DE
FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA PODRA SUPERAR NUESTRAS EXPECTATIVAS
DEBIDO A QUE EL VOLUMEN DE VENTAS SEGUIR CRECIENDO EN EL REA
INFERIOR DE UN SOLO DGITO, LOS MRGENES DE EBITDA MOSTRARN UNA
TENDENCIA HACIA 25%, Y LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE
TRABAJOSEGUIR SIENDO ALTAMENTE EFECTIVA.
POR LO TANTO, EL ESTATUS DE REVISIN ESPECIAL CON IMPLICACIONES
POSITIVAS REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE LA MEJORA FINANCIERA DE
CEMEX SE MATERIALIZAR MS RPIDO DE LO QUE ESPERBAMOS ANTERIORMENTE,
LO QUE DERIVAR EN UNNDICE DE DEUDA A EBITDA CERCANO A 4.0X AL
CIERRE DE 2017.
REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH)ESPERAMOS RESOLVER EL ESTATUS DE
REVISIN ESPECIAL EN LOS PRXIMOS 90 DAS, UNA VEZ QUE CEMEX PUBLIQUE
SU REPORTE DE RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2017, EL CUAL
PODRA CONFIRMAR NUESTRAS EXPECTATIVAS CON RESPECTO A SU DESPEO
FINANCIERO, Y DESPUS DE QUE REEVALUEMOS SU PERFIL DE RIESGO
FINANCIERO, TOMANDO EN CUENTA CIERTAS INICIATIVAS DE REDUCCIN DE
DEUDA QUE NO CAPTURAMOS EN NUESTRO ANLISIS PREVIO. EN ESTA NUEVA
EVALUACIN TAMBIN INCORPORAREMOS LA DINMICAMS FAVORABLE DE LA
INDUSTRIA QUE DEBERA IMPULSAR LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO DE
LA EMPRESA EN 2017. PARA ENTONCES, ESPERAMOS TENER MAYOR CLARIDAD
SOBRELA ESTRATEGIA DE MANEJO DE PASIVOS DE CEMEX.
RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES
CEMEX S.A.B. DE C.V.
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
ESCALA GLOBALBB-/REV. ESP. POSITIVA/--
ESCALA NACIONAL MXA-/REV. ESP. POSITIVA/MXA-2
RIESGO DEL NEGOCIOSATISFACTORIO
RIESGO PAS INTERMEDIO
RIESGO DE LA INDUSTRIAINTERMEDIO
POSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO ALTAMENTE APALANCADO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO ALTAMENTE APALANCADO
ANCLA 'B+'MODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERANEUTRAL (SIN IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ ADECUADA (SIN IMPACTO)POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN
IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN POSITIVO (+1 NIVEL (NOTCH))
DETALLES DE LAS CALIFICACIONESCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR REV. ESPECIAL ACTUAL REV. ESPECIALANTERIOR
CEMEX 07-2U MXA- MXA- REV. ESP. POSITIVA N/ACEMEX 09 MXBBB MXBBB
REV. ESP. POSITIVA N/A
N/A - NO APLICACRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES
DE S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.* CALIFICACIONES
CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE
2014.* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y
PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.* CRITERIOS PARA CALIFICAR
EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES, 15 DE ABRIL DE 2008.
*METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* FACTORESCREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE MATERIALES PARA LA
CONSTRUCCIN, 19 DE DICIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA YSUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARACALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS
* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE
JUNIO DE 2016.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL),
20 DE NOVIEMBRE DE 2014.
* STANDARD & POOR'S SUBE CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y
NACIONAL DE CEMEX POR DESAPALANCAMIENTO SOSTENIBLE Y POLTICA
FINANCIERA MODERADA; LA PERSPECTIVA ES ESTABLE, 30 DE ENERO DE
2017.ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR
ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE
FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS
QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE
DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA
NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX
INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE
MARZO DE 2017.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA AS&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.
CONTACTOS ANALTICOS:
LAURA MARTNEZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4425;
LAURA.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM
LUIS MANUELMARTNEZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4462;
LUIS.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM