FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE KIMBERLY-CLARK DE MXICO EN AAA(MEX); PERSPE
May 08 2018 - 6:20PM
BMV General Information
FITCH RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO
PLAZO DE KIMBERLY-CLARK DE MXICO, S.A.B. DE C.V. (KCM) EN AAA(MEX).
AL MISMO TIEMPO RATIFIC LAS CALIFICACIONES EN ESCALA INTERNACIONAL
DE LARGO PLAZO (ISSUER DEFAULT RATING O IDR) EN MONEDAS LOCAL Y
EXTRANJERA EN A. LA PERSPECTIVA ES ESTABLE. LA LISTA COMPLETA DE
ACCIONES DE CALIFICACIN SE MUESTRA AL FINAL DE ESTE COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES DE KCM REFLEJAN SU POSICIN DE LIDERAZGO DE
MERCADO, GENERACIN FUERTE DE FLUJO DE CAJA, LIQUIDEZ ROBUSTA,
HISTORIAL PROBADO DE PAGO DE DEUDA Y LA PARTICIPACIN ACCIONARIA
IMPORTANTE DE KIMBERLY-CLARK CORPORATION (KMB), CALIFICADA EN A EN
ESCALA INTERNACIONAL POR FITCH.
LAS CALIFICACIONES CONSIDERAN TAMBIN EL ENTORNO ECONMICO DIFCIL QUE
LA COMPAA VIENE ENFRENTANDO DEBIDO AL INCREMENTO EN PRECIOS DE
ALGUNAS DE SUS MATERIAS PRIMAS PRINCIPALES Y A LA VOLATILIDAD EN EL
TIPO DE CAMBIO. LAS ACCIONES DE CALIFICACIN Y LA PERSPECTIVA
ESTABLE INCORPORAN LA EXPECTATIVA DE FITCH DE QUE KCM MANTENGA UN
INDICADOR DE APALANCAMIENTO Y APALANCAMIENTO NETO POR DEBAJO DE 2.0
VECES (X) Y 1.5X EN EL CORTO PLAZO, RESPECTIVAMENTE, Y QUE RECUPERE
PAULATINAMENTE LOS MRGENES DE RENTABILIDAD PRESENTADOS EN EL
PASADO.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POSICIN FUERTE DE NEGOCIOS:EL PERFIL SLIDO DE NEGOCIO DE KCM SE
SUSTENTA EN SU PORTAFOLIO DE MARCAS, RED DE DISTRIBUCIN AMPLIA,
ESTRUCTURA DE COSTOS BAJOS Y EL ACCESO A LA INFRAESTRUCTURA DE
TECNOLOGA E INVESTIGACIN Y DESARROLLO DE KMB. LAS CALIFICACIONES
REFLEJAN LA CAPACIDAD DE KCM DE SOPORTAR PRESIONES COMPETITIVAS Y
DEBILIDAD EN EL CONSUMO, LLEVAR A CABO INICIATIVAS DE PRECIO Y
COMPENSAR LA VOLATILIDAD EN LOS COSTOS DE ALGUNOS DE SUS INSUMOS.
KCM ES LDER DE MERCADO EN LA MAYORA DE LAS CATEGORAS DE PRODUCTOS
EN LAS QUE PARTICIPA Y, EN ALGUNAS DE ELLAS, CUENTA CON
PARTICIPACIONES DE MERCADO SUPERIORES A LAS DE SUS
COMPETIDORES.
LAS CALIFICACIONES DE KCM REFLEJAN SU PERFIL DE CRDITO SLIDO Y LA
PARTICIPACIN ACCIONARIA DE KMB DE 47.9% EN KCM, LA CUAL TIENE
CUATRO ASIENTOS DELOS 12 QUE FORMAN EL CONSEJO DE ADMINISTRACIN. LA
COMPAA ES UNA INVERSIN ESTRATGICA PARA KMB DADO QUE ES LA AFILIADA
MS GRANDE A NIVEL GLOBAL. KCM TIENEACCESO A LAS MARCAS MUNDIALMENTE
RECONOCIDAS DE KMB, PROCESOS Y TECNOLOGA DE PRODUCTOS, REPORTEO Y
CONTROLES FINANCIEROS, AS COMO AL ABASTECIMIENTO Y COMPRASDE KMB A
NIVEL GLOBAL.
EXPECTATIVA DE MEJORA EN EL PERFIL FINANCIERO:
PARALOS LTIMOS 12 MESES (UDM) A MARZO DE 2018, LAS RAZONES DEUDA
TOTAL A EBITDA Y DEUDA NETA A EBITDA FUERON DE 2.2X Y 1.6X,
RESPECTIVAMENTE. FITCH ESPERA QUE EL INDICADOR DE DEUDA TOTAL
(AJUSTADA POR DERIVADOS) A EBITDA SEA INFERIOR A 2.0X EN EL CORTO
PLAZO Y RETORNE A NIVELES CERCANOS A 1.6X EN EL MEDIANO PLAZO.FITCH
ESPERA QUE LOS MRGENES EBITDA DE KCM SE ENCUENTREN LIGERAMENTE POR
DEBAJO DE 24% HACIA FINALES DE 2018 Y LUEGO SE RECUPEREN A NIVELES
CERCANOS A 26% EN EL MEDIANO PLAZO. EN LOS UDM TERMINADOS EN MARZO
DE 2018, KCM REPORT UN MARGEN EBITDA DE 22.8%,QUE ESTUVO AFECTADO
POR UNA COMBINACIN DE FACTORES QUE SUCEDIERON EN EL LTIMO AO, ENTRE
LOS QUE SE ENCUENTRAN LA DEPRECIACIN DEL PESO MEXICANO FRENTE AL
DLAR ESTADOUNIDENSE E INCREMENTOS EN EL PRECIO DE LAS FIBRAS DE
CELULOSA.
FITCH ESPERA TAMBIN QUE KCMCONTINE DESARROLLANDO SU PROGRAMA DE
EFICIENCIAS Y AHORRO EN COSTOS, QUE HISTRICAMENTE LE HA PERMITIDO
REDUCIR EL COSTO DE VENTAS ENTRE 4% Y 5% ANUAL. DURANTE2017, LA
COMPAA LOGR AHORROS EN COSTOS DE MXN1,100 MILLONES Y ESPERA OBTENER
AHORROS ADICIONALES POR AL MENOS MXN850 MILLONES EN 2018.DESEMPEO
CONSISTENTE A TRAVS DE CICLOS ECONMICOS:
KCM TUVO UN AO DIFCIL EN 2017. LA COMPAA ENFRENT UN INCREMENTO
PROLONGADO EN EL PRECIO DE LA FIBRA DE CELULOSA, UNA DESACELERACIN
EN EL CONSUMO Y LA DEPRECIACIN DEL PESO FRENTE AL DLAR. TODO ESTO
PRESION SU ESTRUCTURA DE COSTOS Y MRGENES DE RENTABILIDAD. KCM
ESPERA UNA ESTABILIZACIN EN EL ENTORNO ECONMICO Y DE CONSUMO EN
MXICO HACIA FINALES DE 2018, PARA LUEGO PODER ALCANZAR NUEVAMENTE
LOS MRGENES DE RENTABILIDAD PRESENTADOS EN EL PASADO.
KCM HA PRESENTADO UNA TRAYECTORIA BUENA A LO LARGO DELOS CICLOS
ECONMICOS DE MXICO, MANTIENE MRGENES OPERATIVOS SALUDABLES Y UN
PERFIL FINANCIERO CONSERVADOR. DEBIDO A CARACTERSTICAS DEMOGRFICAS
FAVORABLES YAL POTENCIAL DE CRECIMIENTO ECONMICO DEL PAS EN EL
LARGO PLAZO, LOS PRODUCTOS QUE COMERCIALIZA LA COMPAA ESTN
POSICIONADOS SLIDAMENTE PARA APROVECHAR PENETRACIONES DE MERCADO
MAYORES. ADEMS, LOS PRODUCTOS MS REPRESENTATIVOS DE KCM GOZAN DE
UNA DEMANDA ESTABLE A TRAVS DE CICLOS ECONMICOS QUE SE APOYA EN LA
MEZCLA DE PRODUCTOS QUE OFRECE EN CADA CATEGORA.
GENERACIN AMPLIA DE EFECTIVO:KCM TIENE UNA TRAYECTORIA LARGA DE
GENERACIN CONSIDERABLE DE EBITDA Y FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO),
AS COMO FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) POSITIVO ANTES DE DIVIDENDOS.
FITCH ANTICIPA QUE EL FCO DE LA COMPAA SE MANTENDR SLIDO EN EL
MEDIANO PLAZO. EN LOS UDM TERMINADOS EN MARZO DE 2018, EL FCO FUE
DE MXN4,885 MILLONES Y FITCH ESPERA QUE SE INCREMENTE A NIVELES
CERCANOS A LOS MXN5,800 MILLONES PARA FINALES DE 2018, PARA
POSTERIORMENTE MANTENERSE POR ENCIMA DE LOS MXN6,000 MILLONES EN
LOS PRXIMOS AOS.
LAS CALIFICACIONES INCORPORAN LA HABILIDAD DE KCM PARA FINANCIAR
INTERNAMENTE SUS INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX) DE MANTENIMIENTO Y
DISTRIBUCIONES A SUS ACCIONISTAS. PARA LOS UDM A MARZO DE 2018, Y
COMO CONSECUENCIA DEL PLAN DE CAPEX PARA INCREMENTAR CAPACIDAD DE
SUS LNEAS EN 2016 Y 2017, EL FFL DE LA COMPAA FUE NEGATIVO EN
MXN2,380 MILLONES. PARA 2018, FITCH ESPERA QUE EL FFL DE KCM SE
MANTENGA NEGATIVO DEBIDO A LAS PRESIONES EN COSTOS. SIN EMBARGO, A
PARTIR DE 2019 EL FFL DEBERA RETORNAR A SER DE NEUTRAL A POSITIVO,
UNA VEZ QUE EL ENTORNO ECONMICO EN MXICO SE ESTABILICE.
EXPOSICIN OPERATIVA AL TIPO DE CAMBIO:
KCM EST EXPUESTA A VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO DADO QUE CERCA
DE 60% DE SU ESTRUCTURA DE COSTOS EST DENOMINADA O LIGADA AL DLAR
ESTADOUNIDENSE. A PESAR DE ELLO, LA COMPAA HASIDO CAPAZ DE
CONTRARRESTAR PARCIALMENTE EL EFECTO DE LAS VARIACIONES CAMBIARIAS
DESFAVORABLES A TRAVS DE EFICIENCIAS OPERATIVAS, DEL AUMENTO DE
INGRESOS RELACIONADOS A LA ESTRATEGIA DE PRECIOS Y DEL CRECIMIENTO
EN SU VOLUMEN DE VENTAS. LA ESTRATEGIA DE COBERTURA DE KCM HA
PERMITIDO QUE EL PRINCIPAL E INTERESES DE SUS OBLIGACIONES EN
DLARES ESTADOUNIDENSES SE MANTENGAN EN PESOS MEXICANOS CONSTANTES A
PESAR DE SU DEVALUACIN.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
LA POSICIN DE MERCADO SLIDA, ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POSICIN DE
LIQUIDEZ ROBUSTA DE KCM SON COMPARABLES CON OTROS EMISORES DEL
SECTOR DE CONSUMO EN MXICO CALIFICADOS EN AAA(MEX) TALES COMO
BACHOCO (AAA(MEX)) Y COCA-COLA FEMSA (AAA(MEX)). SU CONCENTRACIN DE
OPERACIONES EN MXICO EST COMPENSADA POR LA SOSTENIBILIDAD DE SU
LIDERAZGO DE MERCADO EN LAS CATEGORAS PRINCIPALES DE PRODUCTO,
NIVELES HISTRICOS DE RENTABILIDAD Y GENERACIN CONSISTENTE DE FLUJOS
DE CAJA OPERATIVOS. LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO ACTUALES DE KCM
SON DBILES PARA SU CATEGORA DE CALIFICACIN, PERO FITCH ESPERA QUE
EL APALANCAMIENTO BRUTO Y NETO DISMINUYAN POR DEBAJO DE 2.0X Y 1.5X
EN EL CORTO PLAZO, RESPECTIVAMENTE. EL VNCULO ENTRE KCM Y
KIMBERLY-CLARK CORPORATION SE MANIFIESTA A TRAVS DE LA PARTICIPACIN
DE ESTA LTIMA EN EL 47.9% DE LA PROPIEDAD DE KCM Y TAMBIN EN EL
SOPORTE EN TRMINOS DE MEJORES PRCTICAS Y PROCESOS DE INVESTIGACIN,
Y DESARROLLO DE INNOVACIONES. SIN EMBARGO, LAS CALIFICACIONES DE LA
COMPAA ESTN BASADAS EN EL PERFIL CREDITICIO INDIVIDUAL DE KCM, DADO
QUE NO EXISTEN VNCULOS LEGALES NI UNA INTEGRACIN OPERATIVA FUERTES
CON KMB.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE EMPLEADOS POR FITCH PARA EL CASO
BASE DE KCM INCLUYEN: - EXPECTATIVA DE TIPO DE CAMBIO PARA 2018 Y
2019 BASADA EN ESTIMACIONES DELGRUPO DE SOBERANOS DE FITCH; PARA
2020 Y 2021 BASADA EN LA ENCUESTA DE EXPECTATIVAS DE BANCO DE MXICO
(BANXICO);
-INFLACIN ESPERADA PARA EL HORIZONTE PROYECTADO, BASADAS EN LA
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS DE BANXICO;
- CRECIMIENTO PROMEDIO EN INGRESOS CONSOLIDADOS DE 6.4% ANUAL
DURANTE EL PERODO DE 2018 A 2021;
- LA COMPAA CONTINA CON SU PROGRAMA DE EFICIENCIAS Y AHORRO EN
COSTOS; - MARGEN EBITDA CERCANO A 24.3% EN PROMEDIO PARA 2018 Y
2019 Y 26% EN PROMEDIO PARA 2020 Y2021;
- FCO POR ENCIMA DE MXN5,800 MILLONES ANUALES ENTRE 2018 Y
2021;
- CAPEX DE MXN1,700 MILLONES EN PROMEDIO DURANTE 2018 Y 2019 Y
MXN2,400 MILLONES POR AO EN PROMEDIO DE 2020 A 2021;
- LA COMPAA REFINANCIA SUS VENCIMIENTOS DE DEUDA;
- PAGOS DE DIVIDENDOS CRECIENDO ALREDEDOR DE LA TASA DE
INFLACIN.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FACTORES QUE PODRAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, RESULTAR EN
ACCIONES DE CALIFICACIN NEGATIVA INCLUYEN:CUALQUIER CAMBIO EN LA
POLTICA FINANCIERA QUE D COMO RESULTADO UN INDICADOR DE DEUDA A
EBITDA SOSTENIDO MAYOR A 2.0X O DE DEUDA NETA A EBITDA MAYOR A
1.5X, PRESENCIA SOSTENIDA DE MENOR RENTABILIDAD Y GENERACIN DE FFL
NEGATIVO. ASIMISMO, CUALQUIER DETERIORO SIGNIFICATIVO EN LAS MARCAS
QUE MANEJA LA EMPRESA, PERFIL FINANCIERO O SOPORTE OPERACIONAL DE
KMB HACIA SU AFILIADA MEXICANA, TAMBIN PODRA PRESIONAR LAS
CALIFICACIONES DE KCM. ADEMS, UNA BAJA DE VARIOS NIVELES EN LA
CALIFICACIN SOBERANA Y TECHO PAS DE MXICO PODRA ESTRESAR LAS
CALIFICACIONES EN MONEDA EXTRANJERA DE KCM.
LIQUIDEZLA COMPAA MANTIENE UNA POSICIN SLIDA DE LIQUIDEZ. LA
GENERACIN SOSTENIDA DE MONTOS IMPORTANTES DE FCO RESPALDA LA
LIQUIDEZY EL ACCESO AMPLIO AL MERCADO DE CAPITALES LOCAL E
INTERNACIONAL. AL CIERRE DE MARZO DE 2018, KCM PRESENT UN SALDO EN
CAJA DE MXN5,426 MILLONES Y DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN1,700
MILLONES, CORRESPONDIENTE EN SU MAYORA AL VENCIMIENTO DE UN
CERTIFICADO BURSTIL EN SEPTIEMBRE DE 2018.FITCH NO PREV PROBLEMAS
DE LIQUIDEZ PARA KCM, DADA SU RELATIVAMENTE ESTABLE GENERACIN DE
FLUJOS DE CAJA OPERATIVOS Y PORQUE LOS PERFILESDE VENCIMIENTOS DE
DEUDA ESTN DISTRIBUIDOS ENTRE 2018 Y 2025. LA DEUDA DE KCM EST
COMPUESTA PRINCIPALMENTE POR EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE
LARGO PLAZO EN EL MERCADO LOCAL, EMISIONES DE DEUDA EN EL MERCADO
INTERNACIONAL Y DOS CRDITOS BANCARIOS CON VENCIMIENTO EN 2021 Y
2022.LISTADO DE ACCIONES DE CALIFICACIN
KIMBERLY-CLARK DE MEXICO S.A.B. DE C.V.- CALIFICACIN NACIONAL DE
LARGO PLAZO EN AAA(MEX), PERSPECTIVA ESTABLE; - EMISIN DE
CERTIFICADOS BURSTILES KIMBER 13-2 POR MXN1,500 MILLONES EN
AAA(MEX);
- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES KIMBER 09-4 POR MXN400 MILLONES
EN AAA(MEX);- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES KIMBER 10-2 POR
MXN2,500 MILLONES EN AAA(MEX);- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES
KIMBER 13 POR MXN1,750 MILLONES EN AAA(MEX);- CALIFICACIN IDR EN
MONEDAS LOCAL Y EXTRANJERA EN A, PERSPECTIVA ESTABLE; - NOTAS
SNIORPOR USD250 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2024 EN A;
- NOTAS SNIOR POR USD250 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2025 EN A.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
MARA PA MEDRANO (ANALISTA LDER)
DIRECTORA+52 55 5955 1615
FITCH MXICO S.A. DE C.V.BLVD. MANUEL VILA CAMACHO 88 PISO 10,
LOMAS DE CHAPULTEPEC, CIUDAD DEMXICO
JOHNNY DA SILVA (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR+1 (212) 908 0367
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
+52 (81) 8399 9133RELACIN CON MEDIOS:
SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 83999100. E-MAIL:
SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POREL EMISOR O EN SU
NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DEL ORIGINAL EMITIDO
EN INGLS POR FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 8 DE MAYO DE 2018 Y
PUEDE CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS LAS
OPINIONES EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INCLA INFORMACIN
FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN CORRESPONDE
A MARZO 31, 2018.LA LTIMA REVISIN DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO
CONTRAPARTE DE KCM FUE EN MAYO 12, 2017.LA INFORMACIN UTILIZADA EN
EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR EL EMISOR U
OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOSESTADOS
FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS
ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE
INCORPORAR INFORMACINDE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES
COMO ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA
INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN SOBRE EL EMISOR,AS COMO PARA
CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS
PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES YLOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA
CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURAY PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRAPGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS EN ESCALA NACIONAL:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE FINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE
14, 2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO
27, 2017);
- VNCULO DE CALIFICACIN ENTRE MATRIZ Y SUBSIDIA