FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE GRUPO CARSO EN AAA(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
August 21 2017 - 4:13PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (AGOSTO 21, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE GRUPO CARSO, S.A.B. DE C.V. (GCARSO)
COMO SIGUE:
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AAA(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F1+(MEX);
- PORCIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOS BURSTILES
EN F1+(MEX).
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.
LA CALIFICACIN DE GCARSO TOMA EN CUENTA LA DIVERSIFICACIN DE SU
PORTAFOLIO DE NEGOCIOS QUE LE BRINDA LA CAPACIDAD DE CONTRARRESTAR
PARCIALMENTE LA CICLICIDAD PRESENTE EN LOS SEGMENTOS DONDE
PARTICIPA, SU POSICIN DE MERCADO BUENA EN LOS SECTORES DISTINTOS DE
ACTIVIDAD DONDE OPERA Y LA SOLIDEZ CONSISTENTE DE SU PERFIL
CREDITICIO. ASIMISMO, CONSIDERA LA POSICIN FINANCIERA ROBUSTA DE LA
COMPAA, SU LIQUIDEZ AMPLIA, FLEXIBILIDAD FINANCIERA EXTENSA Y NIVEL
BAJO DE APALANCAMIENTO AJUSTADO POR ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS DE
1.3 VECES (X) EN PROMEDIO DURANTE LOS LTIMOS 4 AOS. POR OTRA PARTE,
LA CALIFICACIN INCORPORA LA EXPOSICIN DE LA COMPAA A VOLATILIDADES
EN LOS CICLOS ECONMICOS, NIVEL DE COMPETENCIA ALTO EN LOS SEGMENTOS
DE NEGOCIO ENLOS QUE PARTICIPA Y CONCENTRACIN DE OPERACIONES EN
MXICO.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESDIVERSIFICACIN DE NEGOCIOS
COMPENSA PARCIALMENTE CICLOS ECONMICOS:
LA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR PORTAFOLIO DE NEGOCIOS DE GCARSO
LE DA LA CAPACIDAD PARA CONTRARRESTAR PARCIALMENTE LA CICLICIDAD
PRESENTE EN LOS SEGMENTOS EN LOS QUE PARTICIPA. PARA LOS LTIMOS 12
MESES (UDM) TERMINADOS AL 30 DE JUNIO DE 2017, LA CONTRIBUCIN A
EBITDA POR NEGOCIO FUE 46% COMERCIAL, 36% INDUSTRIAL, 17%
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN, 0% ENERGA Y 1% CORPORATIVO Y
OTROS.
LA ESTRATEGIA DEL GRUPO CONTINA ENFOCADA AL CRECIMIENTO RENTABLE DE
LAS OPERACIONES Y GENERACIN POSITIVA DE FLUJO DE EFECTIVO. EN ESTE
SENTIDO, EL SEGMENTO COMERCIAL SIGUE CON LAS INICIATIVAS DE
INAUGURACIN DE PUNTOS DE VENTA NUEVOS Y REMODELACIN/AMPLIACIN DE
TIENDAS EXISTENTES, AS COMO EL DESARROLLO DE DIVERSAS ACTIVIDADES
DE PROMOCIN DE VENTAS. EL ENFOQUE DENTRO DEL SEGMENTOINDUSTRIAL
CONTEMPLA EL INCREMENTO DE LA EFICIENCIA OPERATIVA EN LA CADENA DE
SUMINISTRO Y SOLIDEZ FINANCIERA A TRAVS DE LA RACIONALIZACIN EN LAS
LNEAS DE PRODUCTOS, INICIATIVAS DE REDUCCIN DE COSTOS Y LA
EXPORTACIN CONTINUA DE AUTOPARTES. EL SEGMENTO DE INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN TIENE COMO OBJETIVO SEGUIR CON SU PARTICIPACIN EN
PROYECTOS DE SECTORES ESTRATGICOS TANTO EN MXICO COMO EN EL RESTO
DE LATINOAMRICA. EL SEGMENTO DE ENERGA PRETENDE SEGUIR
INCURSIONANDOEN LA INDUSTRIA ELCTRICA Y PETROLERA APROVECHANDO LAS
LICITACIONES RELACIONADAS CON LA REFORMA ENERGTICA.
DESEMPEO FINANCIERO SLIDO Y NIVEL BAJO DE APALANCAMIENTO:
LAS CALIFICACIONES INCORPORAN QUE GCARSO MANTENDR UN PERFIL
FINANCIERO SLIDO A TRAVS DE LOSCICLOS ECONMICOS. DURANTE LOS UDM AL
CIERRE DE JUNIO DE 2017, LA COMPAA REGISTR UN INCREMENTO EN VENTAS
DE 0.2% Y UNA DISMINUCIN DE EBITDAR (ANTES DE LOS DIVIDENDOS
RECIBIDOS Y PAGADOS DE ASOCIADAS Y MINORITARIOS, RESPECTIVAMENTE)
DE 0.4% EN COMPARACIN CON EL CIERRE DE 2016. EL BUEN DESEMPEO DE
GRUPO SANBORNS COMPENS LAS DISMINUCIONES DE VOLMENES DE VENTAS EN
LAS DIVISIONES DE TELECOM Y CONSTRUCCIN DENTRO DE GRUPO CONDUMEX,
AS COMO LA REDUCCIN EN LOS VOLMENES DEPERFORACIN Y CONCLUSIN DE
PROYECTOS EN LA DIVISIN DE INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN.
LA GENERACIN OPERATIVA EST LIMITADA POR LA APRECIACIN DEL PESO
MEXICANO EN COMPARACIN AL DLAR ESTADOUNIDENSE EN LAS OPERACIONES
DOLARIZADAS DE GRUPO CONDUMEX, AS COMO POR EL INCREMENTO ENLAS
TARIFAS DE ENERGA ELCTRICA. PARA EL CLCULO DE EBITDAR FITCH NO
CONSIDERA, DENTRO DE LA UTILIDAD DE OPERACIN, LOS OTROS INGRESOS
POR MXN1,141 MILLONES EN GRUPO SANBORNS, PROVENIENTES DE LA
UTILIDAD POR ADQUISICIN DE ACCIONES DE 14% DEL CAPITAL DE INMUEBLES
SROM, S.A. DE C.V. (JULIO DE 2016).AL CIERRE DE JUNIO DE 2017, LA
COMPAA REGISTR UNA DEUDA TOTAL DE MXN12,252 MILLONES, DE LOS
CUALES, APROXIMADAMENTE 44% ESTDENOMINADA EN MONEDA NACIONAL. LA
DEUDA SE CONFORMA POR MXN6,859 MILLONES CORRESPONDIENTES A UN
CRDITO SINDICADO CON VENCIMIENTO EN ENERO DE 2035 UTILIZADO PARA
FINANCIAR LA CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO SAMALAYUCA-SSABE; MXN5,368
MILLONES RELACIONADOS A CRDITOS BANCARIOS DE CORTO PLAZO; Y MXN25
MILLONES COMO OTROS PASIVOS CIRCULANTES CON COSTO. LA ESTRATEGIA
FINANCIERA DE GCARSO ES ACCEDER AL MERCADO DE DEUDA PARA
REFINANCIAR SU DEUDA DE CORTO PLAZO, A TRAVS DE EMISIONES DE
CERTIFICADOS BURSATILES.
DURANTE LOS UDM AL CIERRE DE JUNIO DE 2017, EL INDICADOR DE
DEUDAAJUSTADA POR ARRENDAMIENTOS A EBITDAR (CONSIDERANDO LOS
DIVIDENDOS RECIBIDOS Y PAGADOS DE ASOCIADAS Y MINORITARIOS) FUE DE
1.2X Y EL DE DEUDA TOTAL A EBITDA DE0.8X. FITCH ESTIMA QUE LOS
RESULTADOS FINANCIEROS FAVORABLES CONTINUARN A CONSECUENCIA DE LA
PARTICIPACIN BUENA DE MERCADO DE LA COMPAA Y DE SU ESTRATEGIADE
CRECIMIENTO.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONESLA CALIFICACIN AAA(MEX)
DE GCARSO SE ENCUENTRA BIEN POSICIONADA EN RELACIN CON EMPRESAS
NACIONALES DE MANUFACTURA DIVERSIFICADA CON BASE EN SU TAMAO,
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR UNIDADES DE NEGOCIO Y PARTICIPACIN
IMPORTANTE DE MERCADO. EL TAMAO DE LA COMPAA, MAYOR DIVERSIFICACIN
DE INGRESOS POR UNIDADES DENEGOCIO, MEJOR RENTABILIDAD CONSOLIDADA
DE OPERACIONES, COBERTURA SUPERIOR DE INTERESES, MENOR NIVEL DE
APALANCAMIENTO Y ACCESO A FUENTES AMPLIAS DE FINANCIAMIENTO COMPARA
FAVORABLEMENTE CON GRUPO INDUSTRIAL SALTILLO, S.A.B. DE C.V.
(AA-(MEX)), XIGNUX, S.A. DE C.V. (A+(MEX)) Y GRUPO KUO, S.A.B. DE
C.V. (A(MEX)). TANTOGISSA, XIGNUX Y KUO CUENTAN CON MEJOR
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR REGIN GEOGRFICA QUE GCARSO.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS
PROYECCIONES DE GRUPO CARSO SON LOS SIGUIENTES:- INCREMENTO EN
INGRESOS DE ALREDEDOR DE 3.2% EN PROMEDIO DURANTE LOS PRXIMOS 4
AOS;- MARGEN EBITDAR DE ALREDEDOR DE 16.2% EN PROMEDIO;
- SALDO DE EFECTIVO DE ALREDEDOR DE MXN7,800 MILLONES EN
PROMEDIO;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO AJUSTADO DE ALREDEDOR DE 1.3X EN
PROMEDIO.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESEVENTOS QUE PODRAN INFLUIR EN LA
CALIFICACIN, A FUTURO, Y QUE DERIVARAN EN UNA ACCIN DE CALIFICACIN
POSITIVA INCLUYEN:
FITCH NO PREV ACCIONES DE CALIFICACIN POSITIVA PARA GCARSO DADO LOS
NIVELES ACTUALES DE CALIFICACIN.EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR EN LA
CALIFICACIN, A FUTURO, Y QUE DERIVARAN EN UNA ACCIN DE CALIFICACIN
NEGATIVA SON:DETERIORO EN INGRESOS Y GENERACIN DE FLUJO DE FONDOS
LIBRE (FFL) QUE, EN CONJUNTO CON INVERSIONES O ADQUISICIONES
SIGNIFICATIVAS, FUERAN FINANCIADAS PRINCIPALMENTE CON DEUDA Y QUE
COLOQUEN DE MANERA CONSISTENTE EL INDICADOR DE APALANCAMIENTO TOTAL
AJUSTADO POR ENCIMA DE 1.5X.LIQUIDEZ
LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA PROVIENEN PRINCIPALMENTE DE SU
FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO), SALDO DE EFECTIVO E INVERSIONES
TEMPORALES, LNEAS BANCARIAS Y ACCESO A LOS MERCADOS DE DEUDA. FITCH
CONSIDERA QUE LACOMPAA CUENTA CON UNA POSICIN DE LIQUIDEZ BUENA,
COMO RESULTADO DE NIVELES ALTOS DE EFECTIVO Y FLEXIBILIDAD
FINANCIERA AMPLIA. AL CIERRE DE JUNIO DE 2017, GCARSO REGISTR
MXN4,549 MILLONES EN CAJA. EL ACCESO DE GCARSO A FUENTES DISTINTAS
DE FINANCIAMIENTO SE CONSIDERA AMPLIO. SI BIEN EL GRUPO NO CUENTA
CON LNEAS DECRDITO COMPROMETIDAS, LA RELACIN CON EL SECTOR BANCARIO
HISTRICAMENTE HA SIDO BUENA. ASIMISMO, EN LOS LTIMOS AOS GCARSO HA
SIDO UN PARTICIPANTE ACTIVO ENEL MERCADO DE VALORES MEXICANO CON
EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO Y LARGO PLAZO.
EL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO) DE LA COMPAA DURANTE
LOS LTIMOS EJERCICIOS LE PERMITE CUBRIR SUS REQUERIMIENTOS DE
CAPITAL DE TRABAJO, INVERSIONESEN ACTIVOS Y PAGO DE DIVIDENDOS.
DURANTE 2016, GCARSO GENER UN FFL NEGATIVO COMO RESULTADO DE LAS
INVERSIONES DEL PLAN DE EXPANSIN DE GRUPO SANBORNS Y LAS
INVERSIONES DE CARSO ENERGY EN EL GASODUCTO ADJUDICADO. FITCH
CONSIDERA QUE EL PLAN DE INVERSIONES DE LA COMPAA SER FINANCIADO
MEDIANTE UNA COMBINACIN DE CAJADISPONIBLE, FLUJO DE EFECTIVO
GENERADO INTERNAMENTE Y DEUDA ADICIONAL; CON LO CUAL EL
APALANCAMIENTO TOTAL AJUSTADO CONSOLIDADO PODRA ALCANZAR 1.4X.
NIVELES DE APALANCAMIENTO AJUSTADO BRUTO CONSISTENTEMENTE POR
ENCIMA DE 1.5X PRESIONARAN LAS CALIFICACIONES DE LA COMPAA.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADOFITCH MXICO, S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612MONTERREY, N.L., MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADAALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIORRELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL:
+52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COMLAS
CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU
NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA
PARALA CALIFICACIN INCLUYE HASTA JUNIO 30, 2017.LA INFORMACIN
UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR
GRUPO CARSO U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO
LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR,
OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN
TAMBIN PUEDE INCORPORARINFORMACIN DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN
EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL
EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN SOBREGRUPO CARSO, AS
COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS
PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA
CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.
LAESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO-FINANCIERAS (MAYO 25,
2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA
ESTASLIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DETALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CONSUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.