O Banco Safra reiterou sua recomendação de venda para as ações da Ambev, com um preço-alvo de R$ 13,00, após uma revisão negativa realizada por analistas em dezembro, resultando em uma desvalorização de 13,00% nos papéis desde então.

Muitos dos aspectos que fundamentaram essa perspectiva começaram a se concretizar, conforme observado por Ricardo Boiati e Rafael Une, analistas do banco. Eles apontam que a mudança na legislação referente aos juros sobre o capital próprio provavelmente reduzirá os pagamentos de IoE em até 50%, afetando o benefício fiscal.

O potencial impacto das mudanças nos subsídios fiscais estaduais é incerto, pois muitas empresas estão recorrendo aos tribunais, algo que o Banco Safra espera que a Ambev (BOV:ABEV3) também faça. Adicionalmente, a situação econômica adversa na Argentina e a contração contínua da indústria de cerveja no Canadá adicionam pressão ao panorama.

As expectativas de lucro por ação para 2024 e 2025 foram reduzidas em 8% e 5%, respectivamente, desde dezembro de 2023, refletindo um consenso em torno de um ambiente desafiador. Embora esforços potenciais, como a monetização de créditos fiscais adicionais e ajustes na estrutura de capital, possam mitigar alguns desses desafios, Boiati e Une acreditam que não serão capazes de compensá-los totalmente.

No futuro, espera-se que a pressão sobre os lucros continue a pesar sobre as ações, sustentando a classificação de venda. Antecipa-se que o primeiro trimestre de 2024 apresentará resultados consolidados fracos, devido à pressão sobre a receita decorrente de volumes estáveis e efeitos negativos na mistura de preços.

Apesar da expectativa de margens melhoradas devido a custos mais baixos, especialmente na divisão de Cerveja Brasil, o Banco Safra observa que isso já está amplamente precificado e prevê apenas um crescimento modesto (3,00%) no EBITDA consolidado.

No entanto, a redução dos benefícios fiscais do IoE deve resultar em uma queda de 2% no EPS em relação ao ano anterior. Os principais riscos para a tese de investimento incluem reformas fiscais, variações nos preços das matérias-primas, concorrência, ambiente macroeconômico e mudanças nos hábitos de consumo.

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