FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE GAS NATURAL MXICO EN AAA(MEX); PERSPECTIVA ES
February 21 2017 - 1:46PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (FEBRERO 21, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC EN AAA(MEX) LAS CALIFICACIONES DE GAS NATURAL MXICO, S.A.
DE C.V. (GNM) Y MANTUVO LA PERSPECTIVAEN ESTABLE. LA LISTA COMPLETA
DE LAS CALIFICACIONES SE MUESTRA AL FINAL DEL COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES DE GNM REFLEJAN SU DESEMPEO OPERATIVO ESTABLE,
SU POTENCIAL DE CRECIMIENTO Y SU POSICIONAMIENTO FUERTE EN LA
REPBLICA MEXICANA. LA EMPRESA TIENE PERMISO PARA PRESTAR EL
SERVICIO DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL EN LAS ZONAS GEOGRFICAS DE
MONTERREY, NUEVO LEN; LA CIUDAD DE MXICO; TOLUCA, ESTADO DE MXICO;
EL BAJO; SALTILLO, COAHUILA; NUEVO LAREDO, TAMAULIPAS; EL NORESTE A
PARTIR DE NOVIEMBRE DE 2014 Y LA ZONA DE SINALOA A PARTIR DE
FEBRERO DE 2015.LOS PRECIOS COMPETITIVOS DEL GAS NATURAL, AS COMO
LA ESTRATEGIA DE MXICO DE PRODUCIR ELECTRICIDAD DE FUENTES
RENOVABLES, HAN IMPULSADO LA CONSTRUCCIN DE GASODUCTOS. FITCH
CONSIDERA QUE UN INCREMENTO EN EL NMERO DE GASODUCTOS QUE
GARANTICEN EL ABASTECIMIENTO DE GAS NATURALEN DIFERENTES ZONAS
GEOGRFICAS INCREMENTAR EL NMERO DE PERMISOS PARA LA DISTRIBUCIN DE
GAS NATURAL EN LAS QUE GNM PUEDE PARTICIPAR. AL CIERRE DE 2016, GAS
NATURAL MXICO BRINDA SERVICIO A ALREDEDOR DE 1,657,025 CLIENTES,
MEDIANTE UNA RED DE DISTRIBUCIN DE MS DE 19,910 KILMETROS EN EL
PAS, ESTO AUNADO A LOS ALTOS REQUERIMIENTOS DE CAPITAL, REPRESENTAN
BARRERAS ALTAS DE ENTRADA PARA SUS COMPETIDORES.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESDESEMPEO SLIDO:
EL INCREMENTO CONTINUO EN EL NMERO DE CLIENTES, LA EXPANSIN DE SU
RED, LA INCLUSIN DE ZONAS GEOGRFICAS NUEVAS, AS COMO UNA OPERACIN
BAJO EL ESQUEMA DE INGRESOS REGULADOS REFLEJAN ESTABILIDAD,
VISIBILIDAD Y BAJO RIESGO DE NEGOCIO. HISTRICAMENTE ALREDEDOR DE
92% DE LOS INGRESOS DE GNM SON REGULADOS Y PROVIENEN DEL SISTEMA DE
TARIFA MXIMA APLICABLE; LA CUAL GNM PRESENTA PARA SU APROBACIN ANTE
LA COMISIN REGULADORA DE ENERGA (CRE) CADA 5 AOS. LA LTIMA FUE
APROBADA EN MARZO DE 2016.LAS TARIFAS APROBADAS POR CRE DEBEN SER
SUFICIENTES PARA CUBRIR LOS COSTOS DE OPERACIN Y MANTENIMIENTO DE
LOS SERVICIOS. EL MODELO PARA DETERMINARLAS PERMITE QUE SE AJUSTEN
POR INFLACIN, TIPO DE CAMBIO, FACTOR DE EFICIENCIA Y COSTOS
TRASLADABLES. LAS TARIFAS VARAN POR TIPO DE CLIENTE Y ZONA
GEOGRFICA. RIESGO REGULATORIO BAJO:
GNM OPERA BAJO PERMISOS OTORGADOS POR CRE PARA DISTRIBUIR EL GAS
NATURAL. LOS PERMISOS SON POR ZONA GEOGRFICA, DE LARGO PLAZO Y
PUEDEN SER RENOVADOS. DE LAS OCHO ZONAS GEOGRFICAS QUE ACTUALMENTE
OPERA, LAS ZONAS DE TOLUCA, SALTILLO Y NUEVO LAREDO SON LAS DEL
VENCIMIENTO MS PRXIMO EN 2027. DURANTE EL PLAZO DE LOS PERMISOS,
CRE EST FACULTADA PARA SUPERVISAR, MONITOREAR E INSPECCIONAR TANTO
LAS OPERACIONES COMO EL CUMPLIMIENTO CABAL DE LOS PERMISOS
OTORGADOS A GNM. ADEMS PUEDE IMPONER SANCIONES ADMINISTRATIVAS Y
MULTAS. CRE ESTABLECE LOS COMPROMISOS MNIMOS DE INVERSIN Y DE
COBERTURA DE CLIENTES.
CONCENTRACIN GEOGRFICA:
AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2016, GNM EST CONCENTRADO GEOGRFICAMENTE
EN MONTERREY. EL REA METROPOLITANA DE MONTERREY REPRESENTA 54% DE
SUS VENTAS TOTALES DE GHW Y 50% DE SUS CLIENTES TOTALES. A
SEPTIEMBRE DE 2016, GNM HA REALIZADO INVERSIONES DE CAPITAL POR
MXN1,313 MILLONES, DE LOS CUALES ALREDEDOR DE 73% HAN SIDO
DESTINADOS A EXPANDIRSU RED PRINCIPALMENTE EN LAS ZONAS GEOGRFICAS
DEL BAJO Y DE LA CIUDAD DE MXICO; DICHAS ZONAS REPRESENTARN 57% DEL
CAPEX DESTINADO A EXPANSIN. PARA 2017 A 2019, GNM PLANEA CONTINUAR
CON INVERSIONES FUERTES DE CAPITAL EN NIVELES ALREDEDOR DE LOS
MXN2,500. FITCH CONSIDERA QUE ESTO LTIMO INCREMENTAR SU
DIVERSIFICACIN GEOGRFICA EN LOS PRXIMOS 2 AOS. FGO ESTABLE, FFL
NEGATIVO:
EL INCREMENTO CONTINUO EN EL NMERO DE CLIENTES, LA DEMANDA CUASI
INELSTICA DEL GAS, LA APLICACIN DEL SISTEMA DE TARIFAS MXIMAS, SON
FACTORES QUE SE REFLEJAN EN UNA ESTABILIDAD EN LA GENERACIN DE
FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO). LOS INGRESOS DE GNM SE
DAN POR LOS SERVICIOS DE DISTRIBUCIN Y COMERCIALIZACIN DE GAS
NATURAL. EL COSTO DEL GAS NATURAL Y SUS VARIACIONES SON
TRANSFERIDAS Y ABSORBIDAS POR EL CLIENTE FINAL; RAZN POR LA CUAL EL
INGRESO POR LA VENTA DEL INSUMO Y SU COSTO DE ADQUISICIN SE
COMPENSA COMPLETAMENTE.
DURANTE 2015 Y 2016, GNM PRESENT UNA GENERACIN DE FLUJO DE FONDOS
LIBRE (FFL) NEGATIVO RESULTADO DE SU NIVEL ALTO DE INVERSIONES DE
CAPITAL, EL CUAL FITCH ESPERA QUE CONTINE EN RANGOS DE MXN2,500
MILLONES POR LOS SIGUIENTES 3 AOS. EN 2016 LA EMPRESA PAG
DIVIDENDOS POR MXN400 MILLONES. FITCH ESPERA QUE LA EMPRESA UTILICE
RECURSOS PROPIOS Y FINANCIAMIENTO EXTERNO PARA FINANCIAR DICHAS
INVERSIONES.VOLATILIDAD DE INGRESOS:
LA VARIACIN EN EL NIVEL DE VENTAS DE GNM SE EXPLICA POR LA
VOLATILIDAD EN EL PRECIO DEL GAS NATURAL, POR LA FALTA DE COBERTURA
CONTRA EL MISMO Y POR EL COMPORTAMIENTO ESTACIONAL DE SU DEMANDA.
UNA DISMINUCIN EN EL PRECIO DEL GAS NATURAL, REDUCE LOS INGRESOS,
REFLEJNDOSE EN UNA MEJORA DE LOS MRGENES OPERATIVOS (EBITDA A
INGRESOS). MIENTRAS, UN INCREMENTO EN ELLOS TIENE UN EFECTO
CONTRARIO EN LOS MRGENES Y PUEDE PRESIONAR LOS REQUERIMIENTOS DE
CAPITAL DE TRABAJO Y A SU VEZ LA GENERACIN DEL FGO DE LA EMPRESA
PARA CUBRIR DICHO AUMENTO. APALANCAMIENTO BAJO:
AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2016, GNM REGISTR UN NIVEL DE DEUDA
TOTAL A EBITDA DE 2.1VECES (X). LA DEUDA TOTAL DE GNM SUMA MXN6,022
MILLONES Y CONSISTE EN CERTIFICADOS BURSTILES (CB) Y DEUDA
BANCARIA. LAS TRES EMISIONES DE CB SON LAS SIGUIENTES: GASN 11 POR
MXN1,460 MILLONES, GARANTIZADOS POR SU MATRIZ GAS NATURAL SDG CON
VENCIMIENTO EN MAYO DE 2018; GASN15-2, POR MXN1,500 MILLONES, A
TASA VARIABLE,SIN GARANTA Y CON VENCIMIENTO EN JULIO DE 2018 Y GASN
15 POR MXN1,300 MILLONES, A TASA FIJA, SIN GARANTA Y CON
VENCIMIENTO EN JULIO DE 2025; ESTAS DOS LTIMASSE UTILIZARON PARA
REFINANCIAR LA EMISIN DE CB GASN 11-2 QUE VENCI EN MAYO DE 2015. LA
DEUDA BANCARIA EST EN LA MODALIDAD CLUB DEAL CON UN SALDO NETO POR
MXN1,703 MILLONES CON VENCIMIENTO EN JUNIO DE 2019. FITCH ESPERA
QUE EL NIVEL DE APALANCAMIENTO DEUDA TOTAL A EBITDA PERMANEZCA EN
NIVELES CERCANOS A 2.0 VECES (X) DURANTE LOS SIGUIENTES 2 A 3 AOS,
EN LNEA CON EL NIVEL DE CALIFICACIN ACTUAL. DEBIDO A LOS NIVELES
ALTOS DE INVERSIONES DE CAPITAL, FITCH NO ESPERA QUE LA EMPRESA
REDUZCA SU DEUDA EN EL CORTO PLAZO.
SUPUESTOS CLAVE- CRECIMIENTOS DE UN SOLO DGITO EN EL NMERO DE
CLIENTES, IMPULSADOS POR ZONA DEL BAJO Y MONTERREY Y EN 2018 POR
LAS ZONAS DEL BAJO Y CIUDAD DE MXICO. - PRECIOS DEL GAS EN NIVELES
BAJOS Y ESTABLES.
- ESTABILIDAD EN FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES.
- NIVELES DE APALANCAMIENTO DEUDA A EBITDA CERCANOS A 2.0X.
- FFL NEGATIVO DURANTE LOS SIGUIENTES 3 AOS.- NIVEL DE INVERSIONES
DE CAPITAL ANUALES DE ALREDEDOR DE MXN2,500 MILLONES.SENSIBILIDAD
DE LAS CALIFICACIONES
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN PODRAN DERIVAR DE UNA COMBINACIN
DE LOS SIGUIENTES FACTORES: UNA GENERACIN CONTINUA DE FFL NEGATIVO
PROVOCADA POR ADQUISICIONES DE TAMAO SIGNIFICATIVO O POR
INVERSIONES DE CAPEX FUERA DE LAS CONTEMPLADAS, AS COMO POR
EXPECTATIVAS DE APALANCAMIENTO POR ENCIMA DE 2.5X DE MANERA
SOSTENIDA. LAS CALIFICACIONES DE GNM ESTN LIMITADAS AL ALZA DADO EL
NIVEL DE CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE AAA(MEX).
LIQUIDEZGNM TIENE UN PERFIL DE LIQUIDEZ MANEJABLE. AL 30 DE
SEPTIEMBRE DE 2016, GNM PRESENTA UN MONTO DE EFECTIVO E INVERSIONES
TEMPORALES DE MXN75.7 MILLONES Y UNO DE DEUDA DE CORTO PLAZO DE
MXN82.6 MILLONES. LA EMPRESA ENFRENTA EL VENCIMIENTO DE SU EMISIN
GASN11 POR MXN1,460 MILLONES EN MAYO DE 2018, PARA EL CUALEST
ANALIZANDO OPCIONES DE REFINANCIAMIENTO. GNM TIENE BUEN ACCESO A
LOS MERCADOS DE CAPITALES Y A CRDITOS BANCARIOS QUE APUNTALAN AN MS
SU FLEXIBILIDAD FINANCIERA.
FITCH REALIZ LAS SIGUIENTES ACCIONES DE CALIFICACIN SOBRE LAS
CALIFICACIONES DE GAS NATURAL MXICO S.A. DE C.V.:
- RATIFICA LA CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO EN
AAA(MEX); - RATIFICA LA CALIFICACIN A LA EMISIN DE CERTIFICADOS
BURSTILES GARANTIZADOS DENOMINADOS GASN 11 EN
AAA(MEX);- RATIFICA LA CALIFICACIN DE CERTIFICADOS BURSTILES SIN
GARANTA DENOMINADOS GASN 15 DE AAA(MEX);
- RATIFICA LA CALIFICACIN DE CERTIFICADOS BURSTILES SIN GARANTA
DENOMINADOS GASN 15-2 DE AAA(MEX);
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.
CONTACTOS FITCH RATINGS:VELIA P. VALDS (ANALISTA LDER)
DIRECTORA ASOCIADAFITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612MONTERREY, N.L. MXICO
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DECALIFICACIN)
DIRECTOR SENIOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY,N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA LTIMA REVISIN DE GNM FUE EN ABRIL 11, 2016.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE GNM CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN
INCLUYE HASTA SEPTIEMBRE 30, 2016.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACINFUE
PROPORCIONADA POR GAS NATURAL MXICO U OBTENIDA DE FUENTES DE
INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR,OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GAS NATURAL MXICO, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES, Y LOS CRITERIOS
PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN,PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM. LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE
CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO
REGULACIN. EN CASODE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE
MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE
MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LA CALIFICACIN MENCIONADA CONSTITUYE UNA OPININ RELATIVA SOBRE LA
CALIDAD CREDITICIA DE LAEMPRESA, CON BASE AL ANLISIS DE SU
TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE ESTA
OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS:- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO
FINANCIERAS (DICIEMBRE 19, 2014);- VNCULO DE CALIFICACIN ENTRE
MATRIZ Y SUBSIDIARIA (DICIEMBRE 19, 2014); - METODOLOGA DE
CALIFICACIONES NACIONALES (DICIEMBRE 13, 2013).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DEFITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRECONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBINDISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.