Casino prend sa revanche sur les vendeurs à découvert - DJ Plus
October 16 2019 - 5:01AM
Bourse Web Dow Jones (French)
Olivier Pinaud,
L'Agefi
PARIS (Agefi-Dow Jones)--Jean-Charles Naouri savoure sa revanche
contre les vendeurs à découvert, tenus responsables par le PDG et
premier actionnaire de Casino de la chute de ses sociétés de
contrôle. Depuis un mois, la pression à la baisse sur les actions
du groupe de distribution, dont le cours était tombé à un plus bas
de 27 euros fin mai au moment de la mise en sauvegarde de Rallye et
de ses trois sociétés de tête (Foncière Euris, Finatis et Euris),
est enrayée.
Le nombre de titres prêtés pas les actionnaires de Casino aux
vendeurs à découvert n'a jamais été aussi faible depuis un an. Il
est tombé à 13,6 millions d'euros en fin de semaine dernière,
contre 22,26 millions en juin, selon les données d'IHS Markit
compilées pour L'Agefi. Cela représente 12,7% du capital, contre un
peu plus de 18% début septembre et un pic de 20,47% en juin.
"Casino n'est plus la valeur française la plus vendue à découvert",
apprécie un proche de Jean-Charles Naouri. Ce fardeau est désormais
porté par Eurofins (16,35%). Casino ne fait aucun commentaire.
Après avoir atteint leur but en empochant leurs gains grâce à
l'exercice des CDS sur Rallye, certains hedge funds ont pu réduire
volontairement leurs positions à découvert sur l'action Casino.
Mais une grande partie de ces fonds spéculatifs ont surtout été
pris à revers fin août et début septembre par deux annonces
successives qui ont modifié le profil du distributeur : la mise en
œuvre d'un nouveau plan de cession d'actifs de 2 milliards d'euros
supplémentaires et l'entrée surprise au capital de l'homme
d'affaires tchèque Daniel Kretinsky.
"Le plan de cession d'actifs, qui promet de désendetter le groupe,
a affaibli l'argument des fonds qui attaquaient le crédit du
groupe", explique un gérant de hedge fund, plutôt pro-Naouri.
Quelques jours plus tard, l'arrivée au capital de Daniel Kretinsky
a coincé de nombreux fonds en asséchant la quantité d'actions
Casino en mesure d'être prêtée. "Initialement, environ un quart du
capital du groupe, soit 25 millions de titres, était disponible
dans ce que l'on appelle le lending pool. L'entrée de Daniel
Kretinsky, allié de Jean-Charles Naouri, a fait disparaître 2,5
millions d'actions du lending pool, provoquant un mouvement de
panique chez certains vendeurs à découvert", explique une autre
source de marché.
L'assèchement de la liquidité pour les vendeurs à découvert s'est
rapidement transmis sur les loyers réclamés par les actionnaires
pour rémunérer le prêt de leurs actions. Selon cette source, les
coûts d'emprunt sont passés de 20% environ à près de 50% par an,
rendant totalement exorbitante toute nouvelle stratégie de vente à
découvert, d'autant que les actions sont majoritairement empruntées
avec de très courtes maturités. Certains fonds, notamment les plus
petits, ont été contraints de se couvrir, donc de racheter leurs
positions, parfois à perte, victime d'un short squeeze tant
redouté.
Principes de loyauté
"Certains fonds ont beaucoup souffert", reconnaît un gérant de
hedge fund. Selon la rumeur, le départ début septembre d'une équipe
de traders crédit de Citadel aurait pu être provoqué par ce short
squeeze. Mais une source proche du hedge fund a assuré à L'Agefi
que "lier le départ de l'équipe à l'investissement dans Casino
serait incorrect et induirait en erreur". Selon les dernières
déclarations à l'AMF, la position short de Citadel sur Casino
s'élevait encore à 0,96% fin septembre contre 1,41% un mois
auparavant, laissant à Melqart AM la place de plus gros shorter
(0,99% au 5 octobre).
Pour certains hedge funds, ce short squeeze aurait été habilement
créé par Jean-Charles Naouri, sur un marché peu transparent et non
régulé. Ce qui est certain, c'est que le dirigeant de Casino ne
manquait jamais une occasion de rappeler à ses grands actionnaires
des principes de loyauté. "Il pouvait y avoir une forme de double
jeu chez certains", admet une source proche du groupe : d'un côté
je soutiens Casino et son dirigeant, de l'autre je prête mes titres
contre un généreux rendement. De grands actionnaires de Casino et
de Rallye ont gagné d'importantes sommes avec cette stratégie. Les
grandes banques d'investissement, pour la plupart créancières de
Casino, ont également gagné beaucoup d'argent en faisant
l'intermédiaire entre les actionnaires et les vendeurs à
découvert.
Casino avait même sensibilisé ses petits actionnaires au sujet.
Dans une lettre aux actionnaires envoyée début 2019, Jean-Charles
Naouri prévenait que "dans certains cas de gestion déléguée, les
établissements bancaires peuvent être amenés à prêter les actions
détenues par les actionnaires, ces derniers n'en ayant pas
connaissance, à des fonds qui spéculent à la baisse sur le titre".
Il leur conseillait alors de "se rapprocher de leur établissement
bancaire pour obtenir plus de renseignements sur ces pratiques". En
clair, de leur demander de cesser cette pratique. Depuis quelques
semaines, le message est passé.
-Olivier Pinaud, L'Agefi. ed: ECH
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October 16, 2019 04:41 ET (08:41 GMT)
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