L'écart entre les marges bénéficiaires hors énergie et la
croissance du PIB réel est pratiquement aussi important qu'au cours
de n'importe quelle période sans récession.
TORONTO, le 31 mars 2015 /CNW/
- Les marges bénéficiaires des sociétés canadiennes ont
atteint un sommet en 27 ans au quatrième trimestre et, malgré
l'érosion que pourrait causer un ralentissement économique, on
s'attend à ce qu'elles demeurent élevées, selon un nouveau rapport
de Marchés mondiaux CIBC.
La marge bénéficiaire moyenne de l'ensemble des sociétés non
financières a atteint 8,2 % du chiffre d'affaires pendant le
quatrième trimestre de 2014. Même que si l'on exclut le
secteur durement touché de l'énergie, les marges bénéficiaires sont
actuellement à leur niveau le plus élevé depuis près de
30 ans, soit à 7,6 %.
De plus, l'écart entre les marges bénéficiaires hors énergie et
la croissance du PIB réel est presque aussi important que pendant
les autres périodes sans récession des 25 dernières années,
révèle le rapport.
« Selon toutes les indications, les marges bénéficiaires
supérieures des sociétés sont là pour rester, souligne Benjamin Tal, économiste en chef adjoint de la
Banque CIBC et auteur du rapport. Certains des facteurs
structurels qui ont contribué à élever la trajectoire de
rentabilité des sociétés pourraient commencer à s'étioler dans les
années à venir, mais pour l'instant, les marges bénéficiaires sont
pleinement soutenues par les facteurs fondamentaux. »
M. Tal observe que les marges bénéficiaires des sociétés
varient en fonction de l'économie, mais que par le passé, elles
avaient tendance à s'établir en moyenne à moins de 5 %. Or,
affirme-t-il, les changements structurels de la dernière décennie
ont fait passer cette moyenne au-dessus de 6 %.
« De nombreux facteurs peuvent expliquer cette trajectoire
structurelle à la hausse, ajoute M. Tal, par exemple, la
mondialisation, l'innovation, la baisse du coût du capital, les
importantes barrières à l'entrée et le pouvoir de négociation
réduit de la main-d'œuvre, pour n'en citer que
quelques-uns. »
M. Tal mentionne que les marges bénéficiaires sont
généralement considérées comme la série ayant le plus tendance à
revenir à la moyenne et que le concept de révision de la moyenne
des marges est solidement intégré aux modèles d'évaluation des
capitaux propres des investisseurs. Le raisonnement en est fort
simple, constate-t-il. Selon cette théorie, des marges supérieures
à la moyenne attirent forcément la concurrence et les
investissements qui, à leur tour, peuvent réduire la rentabilité
globale.
« Les marges ont peut-être tendance à revenir à la moyenne,
mais il est possible que la moyenne ait augmenté par suite d'un
changement structurel, explique-t-il. Les marges redescendront
peut-être d'ici un an ou deux, mais pas autant que le laissent
entendre les chiffres présentés en manchette. »
Au cours des 20 dernières années, la hausse des marges
bénéficiaires est survenue malgré des vents contraires liés à une
composition sectorielle moins favorable, commente-t-il. La part des
secteurs à marges élevées, tels ceux de la fabrication, du
transport, de l'agriculture et de l'exploitation forestière, a
chuté considérablement, alors que les secteurs à faibles marges,
tels ceux du commerce de détail et de la construction, ont gagné du
terrain.
Néanmoins, la trajectoire ascendante des marges depuis 2001 est
très généralisée, ce qui appuie l'évaluation selon laquelle les
facteurs qui sous-tendent l'augmentation de la moyenne sont
structurels, indique le rapport. Les marges bénéficiaires moyennes
sont supérieures à la moyenne à long terme dans tous les secteurs,
sauf un : celui des mines et des carrières.
Même dans un contexte de trajectoire structurelle ascendante, la
hausse des marges au cours des deux dernières années a été
relativement solide, les marges s'étant améliorées de près d'un
point de pourcentage depuis 2012, selon le rapport.
Cette situation est attribuable à deux facteurs : le
fléchissement des coûts de main-d'œuvre et un huard en chute
libre.
Le rythme de croissance des coûts de la main-d'œuvre a fortement
diminué : ces coûts sont passés de 3,5 % en 2012 à
1 % en 2014, tandis que le dollar canadien se dépréciait de
près de 25 %.
« L'an passé, pas moins du tiers du PIB canadien a été
produit par des secteurs où les coûts unitaires de main-d'œuvre
étaient à la baisse, précise M. Tal. Mais la montée attribuable à la dégringolade du
huard dont profitent les sociétés constitue un facteur encore plus
important. »
Il estime que la dépréciation de la valeur du dollar est
responsable d'une hausse d'« au moins un point de pourcentage
de la marge bénéficiaire moyenne depuis 2012 ».
Par contre, les effets du recul du dollar sont loin d'être
uniformes, constate le rapport.
Les secteurs d'exportation, comme ceux de l'agriculture et de la
fabrication, sont les plus avantagés, avec en tête de peloton
certains sous-secteurs de la fabrication, tels ceux des produits du
bois, des pâtes et papiers, des véhicules automobiles, du matériel
électrique, du vêtement, du textile et des produits chimiques de
base. La montée des marges bénéficiaires dans le secteur du
transport profite surtout aux sous-secteurs des transports
ferroviaire et routier, alors qu'elle a eu une incidence légèrement
négative sur le sous-secteur du transport aérien.
Vous pouvez consulter le rapport de Marchés
mondiaux CIBC à l'adresse suivante :
http://research.cibcwm.com/res/Eco/EcoResearch.html (en anglais
seulement)
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SOURCE Marchés Mondiaux CIBC